本文基于公开资料撰写，旨在提供信息交流，不构成任何投资建议
01 探索PCB：电子世界的基石，魅力难挡
1）无处不在的PCB
PCB，全称Printed Circuit Board，即印刷电路板，是电子设备中不可或缺的组成部分。它采用电子印刷技术制造，为电子元件提供电气连接和物理支撑，同时确保电路的电绝缘和信号传输等功能。
简而言之，PCB之于电子设备，就如同骨骼之于人体，支撑着整个系统的运作。随着电子产品向更小型化、更高性能的方向发展，PCB的角色愈发重要，其精细的线路设计使得各种电子元件得以高效集成。
PCB的应用领域极为广泛，从我们日常使用的手机、电脑到汽车、航空等高端产业，都离不开PCB的身影，因此被誉为电子产品之母。
根据权威机构Prismark的统计，全球PCB市场规模在2022年已达到817亿美元，预计到2027年将突破1000亿美元大关，显示出强劲的增长势头。
1000亿美元的市场规模，相较于全球半导体市场的5000-6000亿美元，虽然只占五分之一，但PCB的市场潜力不容小觑。特别是在中国，PCB产业的竞争力尤为突出，在全球市场中占据领先地位。
图：全球PCB产值统计，资料来源：Prismark
2）中国PCB产业的全球领先
过去十多年，中国PCB产业的增长速度远超全球平均水平，得益于产业转移和本土优势的双重推动。从美欧日到韩国、中国台湾，再到中国大陆，PCB产业的中心不断东移，最终在中国大陆形成了全球最大的产业集群。
中国PCB产业的成功，得益于其在劳动力、资源、政策和产业集聚等方面的全面优势。特别是在珠三角和长三角地区，形成了全球最大的PCB生产基地。
从产能角度看，中国大陆的PCB产量已经占据了全球的半壁江山，达到了54%的惊人比例。与此同时，中国PCB企业的技术实力也日益增强，如在苹果软板FPC领域，国内企业已经取代日系企业，成为主要供应商。
根据Prismark预测，即使到2028年，中国PCB产业仍将保持全球领先地位，东南亚的份额增长主要得益于中国企业的投资，而非本土企业的崛起。
3）PCB与产业创新的紧密联系
在过去的几年中，PCB产业深度参与了多次产业革新，如5G建设、汽车电子化和AI算力基础设施的建设等，为相关企业提供了巨大的市场机遇。
以AI算力为例，随着AI技术的快速发展，对高性能服务器、交换机和光模块的需求不断增长，这些设备对PCB的技术要求也越来越高。特别是HDI板，预计将成为未来5年增速最快的PCB细分市场。
随着AI服务器的升级，对HDI板的需求将从当前的4亿美元快速增长到2025年的40亿美元左右。同时，AI系统、存储、交换机等网络设备以及光模块的需求增长，也将为PCB产业带来新的增长动力。
02 再论PCB：市场机遇与挑战并存
尽管PCB市场规模巨大且持续增长，技术创新不断，但这个行业并非没有挑战。从投资角度来看，PCB行业的分析和投资都存在一定的难度，股价的大幅波动也给投资者带来了不小的挑战。
1）行业的分散性
PCB行业的一大特点是产品种类和下游需求的高度分散。从单面板到高密度互连板，再到柔性板等，PCB的种类繁多，且随着下游需求的多样化，这一趋势还在加剧。
这种分散性导致了上市公司的市值分布极为广泛，从10亿元到800亿元不等，且市场地位变化频繁，难以形成稳定的投资标的。
2）成长陷阱的考量
在价值投资中，成长陷阱是一个需要警惕的概念。许多看似高增长的行业或公司，最终可能因为业务或财务问题而导致投资回报不佳。PCB行业虽然整体增长，但并非所有企业都能实现持续的利润增长。
以行业内几家表现较好的企业为例，其ROE水平在除去周期性波动后，中枢大约在13-14%左右，这在投资回报上只能算是及格水平。
03 如何看待PCB：中等生意，关注结构性机会
综合分析，PCB行业虽然具有一定的市场规模和增长潜力，但也存在不少挑战。因此，将其视为一个中等生意可能更为合适，需要投资者进行阶段性或局部的把握。
1．关注结构性成长机会
PCB行业的创新主要是伴随下游需求而发生的，因此，关注那些能够紧跟下游创新趋势的企业，尤其是在多层、柔性和高频高速PCB领域，可能会带来结构性的增长机会。
2．与优质客户建立紧密合作关系
PCB企业通常需要根据客户需求提供定制化解决方案，因此，与下游大客户建立紧密的合作关系至关重要。那些能够成为苹果、英伟达、特斯拉等大客户核心供应商的企业，更有可能在产品创新和市场扩张中获得先机。
结语：PCB行业虽然面临诸多挑战，但也不乏市场机遇。投资者需要深入分析，把握结构性成长机会，并与优质客户建立紧密合作，以实现投资价值的最大化。
