2024年，英伟达的股价走势如同一场跌宕起伏的戏剧，年初至今，股价飙升近180%，反映出资本市场对人工智能（AI）领域的长期看好以及英伟达在AI芯片市场的领导地位。然而，市场的高期望往往伴随着剧烈的反应，自6月股价达到顶峰后，英伟达的股价便开始波动。市场对新产品投产的担忧以及美国对英伟达的出口限制政策，成为股价波动的重要因素。
尽管英伟达在市场上遥遥领先，但它并非没有竞争者。AMD在CPU领域已经对英特尔构成了挑战，现在又将目光投向了AI GPU市场。英伟达需要向投资者展示其未来的发展方向。
股价的“过山车”
9月3日，英伟达股价暴跌9.5%，市值蒸发2790亿美元。10月15日，股价再次大跌，盘中下跌近6.8%，市值减少了1587.1亿美元。这一波动与全球光刻机巨头阿斯麦（ASML）提前公布的财报业绩有关，其预测半导体市场的疲软将影响2025年的销售额和订单。这一消息导致阿斯麦股价暴跌16%，创下自1998年以来的最大单日跌幅，进而引发了美股芯片股的集体下跌。
英伟达作为芯片行业的重要参与者，尽管在人工智能领域占据领先地位，但仍然受到了市场的冲击。此外，美国政府正在讨论限制英伟达、AMD等公司对某些国家的AI芯片出口，这些限制将影响波斯湾国家的人工智能能力。在产业上游遭遇利空的情况下，英伟达的股价暴跌似乎在预料之中。然而，10月16日，英伟达股价却逆势上涨了3.13%。
金融市场的短期波动是不可预测的，但长期趋势是可以把握的。随着AI技术的不断进步，市场对英伟达芯片的需求也在增加，即使短期内股价大跌，也难以阻挡长期上涨的趋势。亿万富翁投资者德鲁肯米勒表示，他曾以800-950美元的价格卖出了所有的英伟达股票，现在他正在为这一决策感到后悔。
紧追不舍的AMD
近年来，英伟达在数据中心GPU市场几乎形成了垄断地位。然而，在AI浪潮的推动下，AMD也在努力追赶。今年年初，英伟达发布了性能强大的B200芯片，运算速度比上一代H200芯片提升了近30倍。AMD也发布了新一代产品，与英伟达的Blackwell芯片竞争，加快了追赶的步伐。
AMD的AI业务赢得了大量订单，这得益于英伟达产能的供不应求，使得溢出的订单流向了AMD。随着AI大模型训练规模的增加，企业开始关注应用层面，推理效率高的GPU成为必选项。AMD MI325X的定位是为企业提供低成本的AI算力，支持AI应用的落地。微软、OpenAI等企业的支持，不仅是为了减少对英伟达的依赖，也是为了能够提前获得更多的MI325X，将其作为普及AI服务的关键。
受限的英伟达
与竞争对手和生产供应问题相比，英伟达面临的最大挑战是美国的出口限制。近年来，美国对中国的出口限制越来越严格，尤其是在高科技领域。这种限制已经成为常态，并呈现出层层加码的趋势。美国已经限制英伟达、AMD等公司向中东、非洲和亚洲等40多个国家出口AI芯片，原因是担心这些产品可能会转移到中国。
中国作为全球最大的电脑生产基地和具有巨大潜力的AI应用市场，在英伟达的全球市场版图中占有重要地位。美国政府的出口管制导致英伟达在中国的营收减少，影响了整体业绩。2023财年，中国销售额占英伟达数据中心总收入的比例降至19%，2024财年进一步下降至14%。尽管如此，英伟达并没有放弃中国市场。
英伟达为中国推出了特供版AI芯片，并将其部分业务转移到中国大陆和中国香港。今年第二财季，英伟达中国区营收达到37亿美元，同比增长33.8%，环比增长47.2%。尽管如此，这一数据仍低于出口管制之前的水平。英伟达专门为中国市场开发了一款基于Blackwell系列的AI芯片B20。长远来看，美国的出口管制政策不仅限制了英伟达等美国芯片企业的发展，还可能使美国科技产业在全球竞争中失去优势。
随着中国芯片技术的突破和国产芯片替代进口芯片的趋势越来越明显，英伟达面临的挑战愈发严峻。未来的道路注定不会平坦。
